Мисли от "кухнята" на големите финанси

http://www.cnbc.com/id/101049985
Опасността със зависимостите е, че те са склонни да стават все по-натрапчиви. Преди няколко дни, очакванията бяха до небето, че Федералният резерв е на път да намали текущите си месечни покупки на облигации от $ 85 милиарда. Но след това Фед се отказа, отчасти защото се притеснява, че пазарите вече прекомерно са реагирали на самата мисъл за промяна в политиката. Изправени пред избора да се ограничи зависимостта, или да се осигури повече  от лекарството QE, той избра второто. В много отношения това е разбираемо; реалните икономически данни все още са колебливи. Но, тъй като инвеститорите се опитват да проумеят това, което Фед ще (или не) прави по-нататък, струва си да се обмисли една скорошна реч на бившият шеф на Английският банков регулатор - лорд Търнър. Както каза той, пред шведски икономисти миналата седмица, и повтори на среща на централните банкери и икономисти в Лондон тази седмица, истинската история зад последните драматични финансови саги е
, че западните икономики са станали закачени на все по-разширяващите се нива на дълга. Докато тази ситуация не се промени, ще е заблуда да се мисли, че някой наистина е "фиксирал" западните финанси след предизвиканите от Lehman реформи, или че са създали наистина здравословен растеж, казва лорд Търнър. Казано по друг начин - въпреки че той не го казва така безцеремонно - политиците продължават да подкрепят една финансова система, която е (в най-добрият случай) особена и (в най-лошият) нестабилна.
Тези критики, разбира се, не са нови: Постоянно крайно десни и крайно леви икономисти са ги правили в продължение на години. Но това, което е важно при лорд Търнър е, че до неотдавна той седеше в центъра на световната финансова система - и нейното реформиране - сега той мисли, че е погрешна. И от тази гледна точка той посочва някои любопитни противоречия. Например за това, което банките правят. Стандартния текст в икономичеките книги е твърдението, че банките съществуват, за да "съберат депозити от спестителите, и след това да дадат заеми на кредитополучателите" ... и, че се отпускат "предимно заеми на фирми/предприемачи за финансиране на инвестиционни проекти". По този начин "търсенето на пари е ключов въпрос" по отношение на растежа. Но тези виждания са фикция, казва той. Причината за това? Той изчислява, че днес във Великобритания, само 15 на сто от общите финансови потоци, всъщност отиват в "инвестиционни проекти", а останалата част, е да се подкрепят съществуващите корпоративни активи, недвижими имоти или необезпечени лични финанси, за да се "улесни живота на хората, и да се изглади цикълът на консумация". В недвижимите имоти, например, повечето кредити са просто "средства за закупуване на вече съществуващи къщи", а не на инвестиции в нови жилища (т.е., строителство). И това, което е наистина поразителен за размера на неинвестиционната част от тази финансова картина е, че размерът на частният кредит, спрямо БВП, се е увеличил с 200 на сто през последните 50 години. Това е подигравка към съществуващите учебници, и официалните финансови политики. Но експлозията в потребителският кредит има и друго особено отражение. Общият брой кредити продължава да расте неумолимо, дори и когато растежът липсва, а "производителността" на парите пада. Дори и когато склонността на системата да преживява бумове или сривове, на фона на промени в нагласите на инвеститорите, кредита се е повишава.
Така че, има ли решение? Лорд Търнър предлага няколко идеи. Той иска радикална промяна на интелектуалните модели, които икономистите използват (включително, вероятно, тези за централните банки.) Той също така иска политиците умишлено да намалят кредитите.
Така рамката на Базел III, за банките трябва да има сериозни антициклични капиталови изисквания, и регулаторните органи следва да въведат отново "в политическите изисквания, инструментариум за количествени резерви, които по-пряко да ограничават банковите мултипликатори и по този начин кредитният растеж, а не толкова в повишаване на капиталовите изисквания". Сега, разбира се, това не се случва, а напротив, британските банки са под политически натиск да предоставят повече ипотеки, тъй че цените на жилищата да ударят нови върхове, а Фед е толкова решен да даде тласък на жилищният пазар в САЩ, че го поддържа чрез покупки на тези ипотечни облигации. Разбира се, официалната линия на политиката е, че това е само временна мярка: след като имаме силен, устойчив растеж, това ще спре. Но не залагайте на това да стане скоро, не и в един свят, където цените на активите са толкова зависими от евтините пари.